西门子164亿美元收购瓦里安，创今年医疗领域最大收购案

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2020年8月2日，德国西门子医疗（Siemens Healthineers）确认，将收购美国癌症医疗技术制造商瓦里安医疗系统公司（Varian Medical Systems），在完全摊薄的基础上全现金交易价值164亿美元。根据经瓦里安董事会一致批准的协议条款，西门子医疗将以每股177.50美元现金收购瓦里安的所有流通股份，与截至2020年7月31日瓦里安普通股30天成交量加权平均收盘价相比溢价约42%，与2020年7月31日交易公告前的最后一个交易日普通股收盘价相比溢价约24%。

西门子是医疗影像行业中三巨头之一。而瓦里安是全球肿瘤放疗领域龙头，瓦里安在全球安装了8000多套放射治疗系统，占据全球超过50%的放疗市场份额。此次收购意味着西门子将进军肿瘤放疗市场，双方将在影像诊断、体外诊断和介入治疗等领域实现强强联合，成为医疗健康领域新航母。

作为放疗设备市场的老大哥，瓦里安有着72年的历史，瓦里安是全球最大的 X 射线数字成像公司，直线加速器、伽马刀等产品主要生产企业。全球放疗设备主要来自于美国瓦里安（Varian ）和瑞典医科达（Elekta）。

瓦里安2019财年营业收入32.25亿美元，远超放疗市场第二名医科达。

瓦里安是硅谷的第一家科技公司，由美国物理学家Russel H.Varian和飞行员Sigurd F. Varian创立两兄弟创立。瓦里安兄弟发明了伦巴加速器，虽然起初是用于航空雷达上，但后续瓦里安创始团队发掘出其用于医疗领域的潜力，并且发明了世界上首台高能直线加速器的原型机。

三大业务的组合使得瓦里安在肿瘤治疗领域形成了多元的产品组合，在高增长的肿瘤放疗、介入领域处于领导地位。

此次西门子收购瓦里安也是看好瓦里安在肿瘤治疗领域的实力，两家公司的结合，能够形成真正覆盖肿瘤从诊断到治疗以及护理全流程的全集成平台。通过将两家公司高度互补的诊断工具、影像、放射治疗和人工智能能力结合在一起，瓦里安和西门子医疗将引领肿瘤治疗的数字化转型，实现更高效的诊断、更高质的治疗、更广泛的可及和更个性化的精确癌症治疗。

瓦里安的业务线目前分为三大类：肿瘤业务（Oncology Systems）、质子解决方案（Proton Solutions）、介入解决方案（Interventional Solutions）。2019财年，肿瘤放疗业务给瓦里安带来了30亿美元左右的销售收入，而质子业务则贡献了1.5亿美元的收入。

瓦里安肿瘤放疗业务包含了肿瘤放疗的软硬件产品，覆盖了肿瘤放疗从放疗手术计划到进行以及放疗后护理的全流程，主要产品包括直线加速器、后装机、治疗配件、AI放疗软件、放射科信息系统。瓦里安在放射治疗领域的领先地位要归功于直线加速器的安装数量不断增长，目前为8,496台，在2019财年增长了439台，增幅为5%。

放疗市场技术发展迅速，从早期的二维放疗发展到现在三维、四维放疗，定位的精准度越来越高，放射的剂量也在不断减少，靶点之外的剂量衰减很快，周边组织受影响程度减少。在放疗产品创新上，瓦里安引入了人工智能技术，提升放疗效率和精准度。

瓦里安的人工智能技术是成功应用于临床治疗的少数案例，比如通常鼻咽癌的放射治疗，从靶区及危及器官勾画到治疗计划设计完成通常需要十几个工作日才能完成，通过其RapidPlan等人工智能模块可以缩短到几个小时，且质量超过80%医院的平均水平，这极大地提高了整体放射治疗的工作效率和质量水平。

瓦里安依靠肿瘤放疗业务起家，而质子治疗业务和肿瘤介入业务都通过并购进入。此前，瓦里安宣布转型，希望不只是做一个卖直线加速器的企业，而是成为肿瘤治疗的平台。瓦里安开始尝试建立世界上第一个可以进行综合治疗的带癌生存平台。为此，瓦里安收购了多家肿瘤治疗的公司，还投资了液体活检企业GRAIL。

2007年，瓦里安通过并购进入质子疗法市场，推出了质子治疗系统ProBeam。质子解决方案主要指质子治疗，其通过一台重约200吨的设备，把高能粒子加速至光速的70%，用以消灭肿瘤细胞。因为效果好、毒副作用小，质子治疗是治疗某些癌症的首选选择，特别是接近关键结构的肿瘤，如颅底、脊柱、视神经和大多数儿童癌症。但质子疗法价格高昂，一台质子重离子设备价格超过10亿元，目前全世界有70多台运营的质子中心，大多集中在美国、日本。

质子疗法是一个技术快速发展、价格高昂、竞争激烈蓝海市场，除了瓦里安外，主要的厂家还包括日立、Ion Beam Applications S.A、Mevion Medical Systems等厂家。

现阶段，瓦里安希望能够降低质子疗法设备的价格，并且将瓦里安在传统放射疗法的经验进行结合，推广质子疗法。2017-2019年，在2019、瓦里安分别卖出了4台、2台和6台质子治疗系统。截止2019财年，瓦里安的质子治疗系统在全球11个质子治疗中心投入使用。

在肿瘤介入治疗方案中，瓦里安在2019年通过收购Endocare和Alicon两家公司进入肿瘤介入治疗市场。Endocare总部位于美国得克萨斯州奥斯汀市，是提供冷冻和微波消融术软硬件解决方案的领先供应商。Alicon（杭州艾力康医药科技有限公司）位于中国杭州市，是肝癌栓塞治疗的中国行业领导者。

肿瘤介入治疗主要包括：血管性微创治疗（血管内药物灌注术、血管内栓塞术、血管内栓塞化疗）和非血管性微创治疗：射频消融、微波消融、激光消融、高强度聚集超声消融（HIFU）、冷冻消融、化学消融、放射性粒子植入、内镜腔镜治疗等。微创消融术中，射频消融应用最为广泛，其次是超声消融和微波消融，两者都属于热消融，目前在国内占据主导地位。介入肿瘤领域市场竞争激烈，包括波士顿科学、美敦力、强生、美国库克等微创治疗领域巨头都推出了产品。